[分享]全国交通运输工作会议召开 实际投资或将继续超预期

行业近况
根据人民网报道，全国交通运输工作会议于25 日召开，会议提出2018 年交通运输固定资产投资规模预计与上年目标基本持平，我们认为2018 年公路实际投资完成额有继续超预期的可能。

评论
2018 年交通建设目标同比基本持平。从2018 年工作目标来看，对交通投资影响最大的公路建设目标同比基本持平：新增5,000 公里高速公路通车里程和新改建20 万公里农村公路的目标与2017 年保持一致，新改建1.6 万公里国省干线公路是2018年的新增指标（2017 年并未提及）。

实际完成投资或将超预期。由于交通投资尤其是公路投资主要以地方政府为主导，因此地方政府实际投资完成情况往往大幅超过交通部自上而下的规划，如2017 年交通部规划公路、水路完成固定资产投资1.8 万亿，但2017 年前11 月实际完成投资已达2.1 万亿。而展望2018 年，由于换届完成后的地方政府拥有较强的投资动机，且地方政府在手资金充裕，我们认为2018 年交通实际完成投资或将再次超出市场预期。

2018 年公路投资预计增长15%。根据我们的测算，“十三五”期间公路投资有望达到10.6 万亿，相对于“十二五”期间总投资增加50%，隐含2016~20 年CAGR 为8.8%。而从投资的节奏来看，公路投资一般每5 年为一个周期，与公路建设的五年规划区间相一致，在每个五年规划中，一般前2 年和后1 年投资增速较低，中间2 年的投资增速较高，因此2018 年预计仍然是公路投资增速的高峰期，预计同比增长15%。

估值与建议
继续推荐高增长、低估值的地方路桥企业山东路桥，同时建议关注近期股价已充分回调的民营设计企业苏交科和中设集团。

风险
利率持续上行，PPP 规范政策影响超出预期。